“極端天氣”已現，今夏全球溫度“高”且“長”。7月中旬歐洲國家遭遇持續性極端高溫天氣，英國宣布進入“國家緊急狀態”，并發布史上第1次極端高溫紅色預警;同時受持續高溫干燥天氣影響，萊茵河在德國境內多段出現不同程度水位下降。

國內自7月來高溫日數異常偏多，長江流域甚至發生大范圍夏伏旱，同時降水量季節性及地域性分布不均勻，今年8月的日均入庫流量創下了三峽大壩正常運行以來的最低值，3月卻為上半年降水量最為“豐盛”時期，有逆于往年;從地域上看，今年西南地區夏季降水量極度不平衡，極端高溫干旱，嘉陵江重慶段大面積河床裸露，山火頻發，然而相對少雨的西北(晉陜蒙)地區8月初卻迎來特大暴雨并短期影響煤炭生產和發運效率。

“雙碳“政策推進發電結構變化。“控煤”將成為“雙碳”政策主要實現途徑，考慮到動力煤最主要的下游是電力行業，且煤電目前仍是我國電力供給主體，電力控煤是“雙碳”政策中控煤途徑的關鍵。我們發現，在技術完備、電力消納等問題需要時間解決前，我國煤電職責已逐漸從“主力→調峰”轉移。

新舊動能轉換，用電需求韌性仍存。四大高耗能行業合計用電量同比增長2.36%，兩年復合增長7.9%;高技術及裝備制造業合計用電量同比增長2.3%，兩年復合增長11.8%，消費品制造業合計用電量同比下降0.9%，兩年復合增長8.2%。“高技術及裝備行業”中風能原動設備制造用電量同比增長9.93%，新能源車整車制造用電量同比增長75.52%，光伏設備及元器件制造用電量同比增長123.27%。第三產業和城鄉居民生活用電飛速增長也是拉動用電超預期的重要因素。

2022年1-8月，用電量10143億千瓦時，同比增長6.1%，兩年復合增長13.4%(其中，充換電服務業用電量兩年復合增速達到60%)，未來隨著疫情逐步控制，接觸型聚集型服務業用電量將得到明顯回升(如：交通運輸、住宿、餐飲等)。

故在新興產業和四大高耗能行業用電成長性及韌性的條件下，我們預計“十四五”時期電力彈性系數均值為1.3，“十五五”期間為1.0;在假設GDP增速“十四五”期間均值為5.0%，十五五期間為4.0%的條件下，2025年全社會用電量預計增至104000萬億千瓦時，2030年將增至127900億千瓦時，CAGR=5.5%(2020至2030年)。

2025年前煤電需求預計不會達峰。今年的異常高溫、干旱天氣并帶來的區域性、階段性限電對煤電、煤炭基本面以及電力供應系統產生如下影響：

1.高溫高日耗，加速煤炭社會庫存去化，且高溫時間持續長，額外多消耗4000萬噸煤炭，這將降低淡季庫存壓力;

2.10月來臨，煤礦及鐵路運力優先保長協，市場煤資源依舊偏緊，同時“金九銀十”冶金化工等采購積極依舊，下游非電行業剛性備貨，隨著冬儲啟動，疊加8月高溫帶來的庫存去化，預計11月供暖季開始前煤價大概率會保持偏強運行;

3.預計明年新增煤電裝機有望大幅提升，將同步帶來煤炭消費量增加;

4.去年至今的限電事件，反應目前能源供應脆弱，電源系統配置不足，煤電裝機不足，無法體現其靈活調峰能力，煤電在能源供應體系中的重要性顯現，市場對煤炭達峰預期延后，中長期煤炭消費韌性預期仍存。

通過差值法“煤電=發電量-(風電+光電+核電+水電+生物質電+氣電)”計算煤電需求，我們發現，考慮到電煤占比動力煤需求近60%，我們預計2027-2028年或是煤電/電煤達峰時間，預計2025年動力煤總需求將增至41億噸，且隨著電煤達峰，動力煤需求或也在2027-2028年迎來消費峰值。