11月3日，全球光伏電池“三哥”潤陽股份計劃當天IPO上會，擬登陸深交所創業板。

作為單晶PERC太陽能電池片的主要供應商，潤陽股份在過去三年里，實現太陽能電池片銷量排名穩居全球第三的優異成績。

如今，潤陽股份踏上IPO的征程，能否順利登陸國內資本市場呢？

擬IPO募資40億

今年7月26日，江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（簡稱：潤陽股份）遞交首次公開發行股票招股說明書申報稿，擬沖刺深交所創業板IPO上市。

根據其招股書顯示，潤陽股份首次公開擬發行股票數量不超過4001萬股，不低于本次發行后總股本的10%，預計募資40億元。主要募投項目分別是年產5萬噸高純多晶硅項目、年產5GW異質結電池片生產項目等。

(截圖來源于招股書)

根據財報數據顯示，在2019-2021年，潤陽股份實現營收分別為30.26億元、47.98億元和106.17億元，實現歸母凈利潤分別為2.43億元、5.13億元和4.86億元；同期，該公司太陽能電池片業務占總營收的比例均超過99%，為營收和利潤的最大來源。

從財報來看，在近幾年光伏行業高景氣度之下，潤陽股份的營收也是高歌猛進，從30億的規模迅速發展到超百億的規模。然而，去年雖然營收同比大增121%，但是凈利潤卻不增反降，下跌5.26%，出現“增收不增利”的現象。

今年上半年，其營收和凈利潤分別為89.77億元和5.06億元，凈利潤率水平仍然較低。而一個主要的原因在于：近年來上游硅料和硅片價格持續上漲，壓縮了下游電池片的利潤空間所致。

而在本次IPO募資40億的用途中，潤陽股份除了斥資5億元新建5GW光伏電池片的產能，還將斥資20億元投建5萬噸高純多晶硅產能，占募資總額的一半；另外15億元則用于補充流動資金。

電池片銷量全球第三

資料顯示，潤陽股份的核心產品為單晶PERC太陽能電池片，占其銷售總額的95%以上。截至2021年底，其單晶電池片產能達到22GW，并且具備182mm及以上大尺寸電池片的生產能力。

根據PVInfolink的統計數據顯示，在2020年至2022年上半年，潤陽股份光伏電池銷量均穩居全球第三名。其主要客戶包括晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基股份、天合光能等全球一線大型組件廠商，并形成長期穩定的合作關系。

在新增產能方面，潤陽股份今年新建一條位于東南亞泰國的太陽能電池生產線，目前該公司海外大尺寸電池產能約為4GW。另外，該公司13GW TOPCon電池生產線將于2023年上半年建成投產，并擬募投5GW異質結電池片項目。此外，該公司還將募資在寧夏新建5萬噸高純多晶硅項目；并積極申報寧夏GW級光伏電站建設指標，現已獲批140MW保障性并網規模。

凈利率降低 負債率偏高

然而，值得關注的是，潤陽股份仍存在一定的風險因素：

其一，產品結構過于單一，抗風險能力相對不足。由于其主要業務集中于電池片環節，其近幾年太陽能電池片業務收入占同期主營業務收入的比例均在99%以上。

其二，毛利率減少，凈利率明顯下滑。在2019-2022年上半年，其主營業務毛利率分別為16.7%、19.5%、10.9%和12.6%，近年來波動明顯；而在凈利率方面，同期分別為8.0%、10.7%、4.6%和5.6%，凈利率幾乎被“腰斬”。而近年來硅料與硅片價格的持續上漲，進一步壓縮了電池片業務的利潤空間。

其三，資產負債率偏高。在2019-2022年上半年，其資產負債率分別為78.84%、75.48%、81.39%和81.99%，整體上呈現上升的趨勢，與同行競爭對手相比相對較高；而其流動比率和速動比率均不足1倍，變現能力和短期償債能力相對較弱。

其四，主營產品無完整定價權。由于該公司存在向大型光伏一體化廠商采購硅片的同時又銷售電池片的“雙經銷”業務模式，供應商和重要客戶高度重疊，不利于產品采銷議價，因此，該公司最終生產并銷售電池片的定價原則為硅片采購價格上浮一定價差，不具備完整的電池片銷售定價權。換句話說，其充當了產品“代工”的角色。

此外，招股書也顯示，潤陽股份還存在內控不合規、信披數據與大客戶購銷數據不一致、未披露整改事項等方面的問題。

多久能上市？

一般情況下，從創業板IPO核準后到上市,大約需要兩個月到半年的時間，而大多數企業需要半年左右。

就目前而言，隨著光伏行業內卷化加劇，頭部企業紛紛加碼一體化產能，僅為“代工”角色的潤陽股份，難以長久維系其生存的空間。正基于此，該公司開始布局上游多晶硅環節，以期進一步提高自身企業競爭力。

因此，潤陽股份急切希望通過IPO上市，募集擴張產能所需的資金，延伸其產業鏈，提高自身盈利能力和抗風險能力，為公司的長遠發展保駕護航。